优先配百利天恒三次递表背后的“烧钱”困局：定增37亿刚落袋，上半年研发费用碾压营收

深圳商报·读创客户端记者梁佳彤优先配

9月29日，据港交所官网，四川百利天恒药业股份有限公司（下称“百利天恒”）重新递交上市申请。据悉，这已经是该公司自去年筹划港股上市以来的第三次递表。

值得一提的是，百利天恒刚刚完成A股定增，总计募资金额达到37.64亿元，发行价格为317元/股，此次募集资金将全部用于创新药研发项目。

资料显示，四川百利天恒药业股份有限公司于2023年1月6日上市，公司的主营业务是创新生物药业务板块和化药制剂、中成药制剂业务板块。公司的主要产品是丙泊酚乳状注射液、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液等。

上市第二年优先配，百利天恒在大幅扭亏为盈后，今年上半年却又再度陷入亏损泥潭。2022年至2024年，公司营收分别为7.03亿元、5.62亿元、58.23亿元，归母净利润分别为-2.82亿元、-7.80亿元、37.08亿元。

2025年上半年，百利天恒营业收入为1.71亿元，同比下降96.9%；归母净利润亏损11.2亿元，同比下降124.0%；扣非归母净利润亏损11.8亿元，同比下降125.3%；经营现金流净额为-11.34亿元，同比下降122.5%。

半年报显示，百利天恒保持创新药的高研发投入，导致本期利润指标为负；同时，上年同期公司与BMS达成的合作协议首付款到账并确认相关知识产权收入，导致本期净利润等核心利润指标以及经营活动产生的现金流量净额较上年同期降幅较大。

同时，上半年，公司研发投入占营业收入的比例为606.69%，同比增加596.88个百分点，呈现较大增幅，主要是本期研发投入同比增长90.74%，同时营业收入下降所致。数据显示，公司研发费用为10.39亿元，远超公司期内营收。

记者观察到，除2024年因创新药知识产权授权收入实现当期盈利外，其余各报告期内优先配，百利天恒均处于亏损状态。同时，公司预计未来仍需持续进行大规模的研发投入，以支持在研项目。随着公司持续保持高水平的研发投入，未来仍可能面临亏损风险。

招股书显示，今年上半年，公司收入主要来自仿制药及中成药销售。仿制药及中成药的销售额于往绩记录期减少，因为公司的若干主要上市产品为受带量采购计划的不利影响的仿制药，导致纳入带量采购计划的产品的销售价格大幅降低。

百利天恒展望，公司合理预期与BMS的战略性合作将在短期内产生收入。

除公司已于2024年3月收到的8亿美元首付款外，公司有资格于2025年12月31日或之前通过许可产品在美国首次启动作为一线或二线治疗的II期或III期试验获得一笔250百万美元的一次性且不可退还的里程碑付款，以及于2026年12月31日或之前通过许可产品在美国首次启动作为一线治疗的III期试验获得另一笔250百万美元的一次性且不可退还的里程碑付款。

虽然展望良好，但公司“烧钱”研发让其现金流持续承压。9月30日，百利天恒宣布，在确保不影响募集资金投资项目建设进度，不改变募集资金用途，不影响募集资金投资计划正常进行的前提下，公司拟使用不超过7亿元暂时闲置募集资金用于补充流动资金。

风险方面，公司的业务及前景在很大程度上取决于我们候选药物（包括iza-bren）的成功。倘公司无法成功完成候选药物的临床开发、获得监管批准或实现商业化，或如果公司在进行上述任何事项时遭遇重大延误或成本超支，公司的业务及前景可能会受到重大不利影响。

日前，百利天恒核心产品iza-bren又一适应症纳入突破性治疗品种名单。有媒体报道称，按照公司战略规划，公司核心产品BL-B01D1（iza-bren）预计2026年将在中国实现商业化，随着3个全球关键注册临床研究推进，预计2029年起有望在美国及全球市场获批上市。

有业内人士指出，百利天恒37.64亿元定增资金将加速BL-B01D1（iza-bren）管线研发‌，但药物上市需通过临床试验、监管审批等环节，存在不确定性‌，此外同类ADC药物因安全性问题被叫停的案例可能影响市场信心‌。

二级市场上优先配，截至9月30日收盘，百利天恒A股(688506)上涨3.43%报375.30元/股，最新市值1549.52亿元。自上市以来，公司股价迅猛攀升，涨幅高达14倍。

红腾网配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。